新增信贷同比多增，但连续4个月集中于票据融资和企业短贷，凸显中长期投资需求或一定程度上趋弱。9月新增信贷继续维持高位1.38万亿，同比多增1100亿，多增幅度弱于6-8月。贷款结构仍然不佳，企业贷款多增连续第4个月集中在票据和短贷，9月分别新增约1740亿和1098亿，合计同比多增达3900多亿，而中长贷则同比少增1229亿。连续数月企业贷款结构偏向短期，或凸显企业中长期投资需求在一定程度上增长乏力，综合投资增速变化，这一现象或反映出地方基建投资意愿有较为明显的下降。居民中长贷同比少增477亿，亦与地产销量周期向下趋势一致。
地方专项债纳入社融口径，后期社融与基建投资之间短期相关性预计将显著增强。基于性基金预算发行的地方专项债构成18年地方重要的增量资金来源，在17年以来地方持续去杠杆背景下，专项债对基建投资的重要性不言而喻。18年地方专项债预算1.35万亿，比17年多达5500亿，且年初即明确主要用于加快在建项目建设。由于上半年发行节奏缓慢，因而国务院常务会议于7月下旬要求加快专项债发行力度。考虑到专项债更多投向基建领域，将专项债纳入社融口径，意味着未来社融增速与基建投资增速之间的短期相关性将显著增强。
专项债融资大幅多增仍不敌表外融资净减少态势延续，并可能对企券融资形成挤压，社融存量增速仍持续下滑，基建投资改善时点或有延后。9月新增社融2.21万亿，同比未能改善，仍小幅少增351亿。从结构上看，尽管9月对实体人民币贷款新增达1.43万亿，同比多增2400多亿，但表外融资今年以来的持续净减少趋势并未出现改观，委托贷款、信托贷款、未贴现汇票分别下降1435亿、908亿和548亿，合计同比少增达6800亿，表外融资的持续收缩幅度之大，仅靠地方专项债（同比多增4872亿）的多发都不足以弥补。此外，9月企券融资仅142亿，同比少增1500亿，为年内首次出现，或部分显示地方专项债的大规模发行对企券融资形成一定挤压，这一现象凸显了降准的必要性。综合来看，社融存量增速（新口径）由年初的12.7%降至9月的10.6%，持续下行趋势尚未得到缓解和改善，或意味着基建投资增速改善时点的延后。欧豪家庭背景