宏观大势
拉动经济 股市走强将成意外变量
每经记者 王一鸣
2014年，中国经济增速持续下滑，但经济下滑的背后却出现了股市的大幅上涨。有机构预计，2015年中国P增长在7%左右。牛市有望反哺经济，推动消费和投资的提升。
2015年P增长7%左右
投资增速持续下降，是经济下行压力加大的主要原因。2014年前三季度，我国固定资产投资同比名义增长16.1%，创下2002年以来新低。其中，房地产业告别过去高增长时期，仅投资增速下滑一项，就直接拉低P增速超0.3个百分点；房地产与基础设施建设投资下降，又造成制造业市场收缩，投资回落较快。
同时，国际市场复苏乏力，使产能过剩的制造业雪上加霜。2014年前三季度，我国外贸进出口额同比仅增长3.3%；工业增加值增速一度探至2008年国际金融危机以来新低。
12月15日，由智库中国社科院发布的 《经济蓝皮书：2015年中国经济形势分析与预测》（以下简称蓝皮书）显示，受国内资源约束加强、国际经济复苏不稳定的双重压力影响，中国经济进入结构趋于优化、物价涨幅趋于适度、新增就业趋于稳定、经济新增速趋向潜在水平的新常态。预计2015年中国P增长在7%左右。
瑞银证券预计全部上市公司利润在2015年增长7%，其中非金融企业净利润同比增长5%（和2014年持平），金融企业净利润增长8%（比2014年下降3个百分点，因为预计银行净息差将缩小）。
中国经济正发生深刻变化
经济预期持续下滑，是否意味着中国经济将一蹶不振？答案是：No。
“在新常态背景下，经济增长速度高一点，还是低一点，本身并不重要，关键需看经济运行的质量。”经济学家宋清辉在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运曾指出，从新常态的视角来看，中国经济正在发生一系列重大而深刻的变化，产业结构孕育着新的突破，“三产”的比重在继续提高，服务业的增加值速度快于工业；需求结构积极变化，2014年以来投资增速继续高位放缓，出口增速开始换挡，消费对经济增长的拉动作用继续增强，2014年前三季度最终消费对经济增长的贡献是48.5%，比资本形成总额增速的贡献要高7个百分点左右；资源成本消耗有所减少，前三季度单位P能耗同比降4.6%。
在宋清辉看来，面对增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加，经济能够保持平稳运行已不易。预计在2015年底，我国经济增速将比目前低1个百分点左右，这就需要合理制定经济预期目标，主动适应经济发展新常态。
三重动力拉动经济增长
万博兄弟资产管理公司董事长滕泰告诉《每日经济新闻》记者，三重经济复苏的动力有望在2015年中期推动中国经济企稳回升，并迎来长期可持续复苏。第一重动力是股市繁荣将提振居民消费、刺激企业自主投资，迅速拉动内需，并成为2015年中国经济意外复苏的短期原因；第二重经济复苏动力则是，降息、降准若能持续并实实在在带来企业融资成本下降，则将成为投资增速回稳、经济复苏的中期原因；第三个动力，则是“从供给侧推动的放松管制、要素市场、垄断行业体制、混合所有制等，将成为中国经济平稳增长的长期驱动力。”
“多数机构都没有将股市上涨这一变量包含在经济预测之中。”他向记者指出，由于风险与收益关系逆转，数十万亿元资金从房地产、影子银行逐渐撤出，并流向股市，中国股市有望迎来一个长达几年的牛市，这必将形成极大的财富效用，迅速激活实体经济。
据万博新经济研究院测算，假定中国股市从2000点涨到4000点，则企业持有的股权价值增加10万亿元，这些企业到银行抵押贷款的能力、自主投资能力会增加五六万亿元；假定股市从2000点涨到4000点，居民持有的市值也将增加10万亿元左右，即便按照20%的消费率，也可以增加2万亿元内需。
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金融政策
财政货币政策添“新内涵”多产业受益降息
每经记者 王一鸣
自2014年11月22日央行宣布降息以来，A股经历了一段罕见的“疯牛”行情，沪指任性、强势地在一个月内站上3100点，涨幅约为24.74%。这不人要问，2015年，这股来自央行的风还会吹多久？
诚如业内人士分析，宏观政策与资本市场之间相互影响已越发显著，货币、财政政策历来是宏观经济分析框架中两个极为重要的变量，这对中国经济乃至上市公司业绩构成重大影响。
积极财政政策要有力度
在2014年12月11日的中央经济工作会中提出了2015年经济工作的主要任务：努力保持经济稳定增长。关键是保持稳增长和调结构之间平衡，宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思，保持宏观政策连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度。
会议还指出，从经济风险积累和化解看，伴随着经济增速下调，各类隐性风险逐步显性化，风险总体可控，但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间，必须标本兼治、对症下药，建立健全化解各类风险的体制机制。
经济学家宋清辉向《每日经济新闻》记者指出，会议提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”即是新内涵。
民生、节能环保等成重点
在财政政策层面，根据中国社科院财经研究院近日发布的《中国宏观经济运行报告 (2014~2015)》预计，2015年，除非发生特别重大的非预测性变化，全国财政赤字宜掌握在16500亿元上下，比2014年增加3000亿元。多位业内人士认为，由此看出，2015年的财政政策可以更“积极”一些。
但业内对财政政策发力亦存在些许担忧。中航证券指出，民资参与的积极性受到多方面因素制约，存在较大的不确定性，因此2015年民间资本对财政支出的补充作用可能不大，财政发力存在较度。
在投入方向上，国家发改委宏观经济研究院国内经济形势分析与课题组相关研究，2015年，积极财政政策应发挥更大作用，更有作为。一是加大对结构调整、节能环保和改善民生的支持；二是通过加快盘活国有资产存量，置换资源用于关键领域和薄弱环节；三是实现地方债务与融资体制平稳转换，避免出现政策空窗期，以保障地方公共服务的合理投入和公共基础设施建设稳定。
货币政策放松空间加大
在货币政策层面，宋清辉认为，货币政策层面需要平衡好短期稳增长和中长期控制风险之间的关系，这就需要“松紧适度”。
但业内人士对降息于实体经济的短期贡献上存在担忧。
民生证券研究院副院长管清友在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，央行的流动性无法渗透到实体，金融体系流动性淤积，融资抵押和伞形信托的催化为股票市场提供源头活水。
“我们认为，这场来自央行的风还远远没有结束。”管清友的宏观团队表示，降息之后还有降息，如果贷款利率不降，也就很难化解存量债务风险和形成经济增量拉动。降息之后降准只会是时间问题。
近期，中金公司发布2015年宏观专题报告时指出，2015年货币政策放松空间加大，预计2015年央行将全面降准4次并降息两次。
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红利
深化惠及A股主题投资轮番上演
每经记者 王一鸣
万博兄弟资产管理公司滕泰向《每日经济新闻》记者表示，单纯依靠股市的财富效应或降息、降准的驱动，只能期望一波中期的复苏，方是经济复苏的长期驱动力。经济学家宋清辉亦向记者指出，接下来的力度与2014年相比将加码。
那么哪些行业、领域将蕴含投资机会？“将由自身的逐步转变为市场体制完善的轨道上来。”宋清辉认为，还会密集推出涉及外贸、金融、财税和民生等方面的一系列重大措施。
在2014年12月的中央经济工作会议中，优化经济发展空间格局继续列入2015年六大经济工作的主要任务，提出“要重点实施‘一带一’、京津冀协同发展、长江经济带三大战略。”据兴业证券测算，亚太区域未来10年间的基础设施投资需求，将达8万亿美元，潜在空间巨大。作为向西的既定国家战略，“一带一”建设所需的巨额资金来源是市场关心的问题。
那么，哪些行业将受益此战略？齐鲁证券认为，受益的基建行业包括建筑施工、工程机械、电力设备、铁设备以及钢铁。
环保同样是主题投资热点。在管清友看来，推动“绿色低碳循环发展新方式”，给环保、新能源行业发展打开空间，2015年环保产业将获得自上而下的政策支持和自下而上的需求支持。
招商证券发布研报预测，“水十条”将很快落地，主要的方向是工业水处理，供水安全性和污水排放标准提高，水务运营板块短期存在主题性机会。污水处理后排水提标在即，污水处理设备将出现投资机会。
在其他投资领域，管清友认为，未来的发展中心已经转向服务业和新兴产业，这种产业结构的变化也会带来产业组织形式的小型化，而且随着投资门槛放宽，未来小微企业将如雨后春笋；此外，人口老龄化和中产人群崛起的趋势下，相关的养老和健康产业等将迎来春天。
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