2013年，党的十八届三中全会决定“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”，了和社会资本合作模式(Public-PrivatePartnership，简称“PPP模式”)在中国的新一轮热潮。2014年起，财政部、发改委密集出台十余项配套政策为PPP模式广泛铺，尝试从宏观层面建立起长效运行机制。2015年4月，六部委联合发布被业内誉为“PPP基本法”的《基础设施和公用事业特许经营管理办法》。同年5月，国务院办公厅发布《关于在公共服务领域推广和社会资本合作模式的指导意见》(简称“42号文”)，明确在能源、交通运输、水利、、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化等公共服务领域广泛采用PPP模式。至此，PPP政策的推行，被提升到了前所未有的战略高度。
新形势下的PPP模式，不只是融资机制的更迭，更是在经济新常态大背景下我国经济社会全面的战略性创新。申万宏源000166）证券积极响应中央投融资体制号召，深入研究应用PPP模式助力地方经济建设和城市发展，贯彻和落实国家新型城镇化战略，履行企业的社会责任，为国家发展担纲助力。
从短期来看，在宏观经济增速放缓和地方债务高企的经济之下，PPP模式被视为填补公共基建资金缺口、化解地方债务危机的重要融资手段。但从长期来看，PPP模式的要义远不止于化解投融资的燃眉之急，而是助推经济去杠杆化、加快职能转型、支持实体经济发展的必由之。
具体地讲，从角度看，PPP模式可以提高公共服务的效率和质量，有利于增进社会福利和惠及更多百姓；从企业角度看，PPP模式能为社会资本提供更多的投资机会，有利于多种所有制企业的优势互补以及培育现代市场体系；从角度看，PPP模式能够充分调动民间资金，有利于平滑人口老龄化和新型城镇化背景下的财政支出压力；从国家角度看，PPP模式能够改善投资质量与绩效，有利于调整经济结构、转变职能、激发市场活力，从而打造新的经济增长点。
因此，以PPP模式为主导的投融资体制对当今中国具有度的、战略性的深远意义，金融机构应当对PPP模式进行深入探索研究并坚定贯彻实施。
实践中，与国家顶层设计的热潮形成对比的是PPP项目签约率的低迷，“政热企冷”现象出PPP模式实际推行中存在诸多瓶颈与障碍。
首先在于项目吸引力与项目可获得性存在矛盾。第一，收益率不足的存量项目，对社会资本的吸引力不足；第二，收益率充足的存量项目系稀缺资源，将其推向市场的动力不足；第三，收益率不足的增量项目，由于承担支出责任不得超过当年一般公共预算10%，以及打包土地资源存在法律障碍，故项目的可操作性不强；第四，收益率充足的增量项目取决于公私间的平等协商和诚实守信，但地方往往过度干预、朝令夕改或者信用欠佳，故社会资本观望情绪依然浓厚。
其次在于项目风险与收益间的匹配是世界难题。根据财政部《关于推广运用和社会资本合作模式有关问题的通知》(简称“76号文”)，PPP项目风险按照“风险由最适宜的一方来承担”的原则，项目设计、建设、财务、运营等商业风险原则上由社会资本承担，政策、法律和最低需求风险等由承担。另外，PPP项目中和企业应当在合作协议中确立科学合理的利润调节机制，确保社会资本按照协议的方式取得合理的投资回报，避免项目运营中可能出现的问题造成任何一方的违约。但实践中，如何准确划分项目风险、明确各方违约责任、科学预测未来收益、设置合理定价机制等等均是待解的问题。
最后在于项目存在多头管理与缺乏中立监督。虽然42号文再次明确财政部是中国PPP的第一责任人，但条块分割、多头管理格局短时间内无法改变。另外，当前政策要求PPP项目设立SPV时需持股，其目的不是干预企业的运营，而是要了解情况和进行监督，特别是在关键时候发挥股东表决权的重要作用。但是，地方在PPP的交易架构中，既是裁判员又是运动员，如何建立一个面向全社会和市场的中立监督机制，需要进一步的探讨。
国家层面对PPP模式的战略性定位和自上而下的大力推动，引起各级地方及社会的热烈探讨及积极实践。申万宏源证券积极响应中央的战略规划，为PPP模式积极布局综合金融服务方案，不断创新思维模式，挖掘直接融资服务、结构化融资服务等业务机会，大力支持我国投融资体制举措。
首先，在投行业务领域，由于公品和服务项目的建设资金需求量巨大，券商可以以PPP项目公司为主体，通过发行项目收益债券进行直接融资；在项目成熟时，项目公司可以在主板IPO或新三板挂牌上市，券商担当股权融资的主承销商角色。
其次，在资管业务领域，PPP模式主导的项目与企业资产证券化涉及的公共基础建设类的基础资产高度重合。囿于PPP项目建成后具有稳定的现金流及必要的补贴，券商可以将项目未来收益或特许经营权项下收益权进行资产证券化融资，让风险收益相匹配的资金在资本市场上完成对接。
再次，在投资业务领域，券商可以自有资金或受托资金，直接设立或者与、社会资本合作设立有限合伙的PPP产业发展基金，假断掌手相图解作为优先级LP分享投资收益。又或鉴于PPP模式现金流稳定，且其从事的项目与密切相关，具有稳定的补偿，选择PPP重点涉及领域的细分行业龙头作为投资标的。
经过多年努力，我司在该领域的探索已初显成效。我司按照PPP思已投放的类PPP基金已达到140亿元，如2015年3月我司和湖南株洲市棚改投资有限公司合作成立的规模为16亿元的棚改基金项目等；已获批拟投放的类PPP基金项目约为290亿元。
申万宏源证券作为上海金融业联合会资产管理专业委员会的主任委员单位，拟于2015年12月4日与上海金融业联合会，证券、银行、保险、信托行业的多家金融机构联合举办“第一届中国PPP融资论坛”。我们致力于把该论坛打造为跨界合作、服务实体经济、开展金融创新研究，以及加快推进上海国际金融中心建设的重要平台。