中铁总公布,2017年全国铁完成固定资产投资8,010亿元(人民币,下同),投产新线年底,中国铁营业里程达到12.7万公里,其中高速铁2.5万公里。此外,2018年将安排全国铁固定资产投资7,320亿元,投产新线年,全国铁营业里程达到15万公里左右,基本覆盖20万人口以上城市,其中高铁3万公里左右,覆盖80%以上的大城市。力争到2025年,铁网规模达到17.5万公里左右,其中高铁3.8万公里左右。
2018年铁投资只安排7,320亿元,较2017年减少8.6%,低于市场预期。然而,高铁新线年增加一倍,对动车组需求将大增,预计2018/2019年动车组交付量可分别达400/450标准列。铁基建投资则随着整体投资减少及设备投资占比增加而进一步减少,不利于基建工程承包商。
我们认为铁车辆及设备制造商中国中车(01766HK)及株洲中车时代电气(03898HK)将最为受惠于高铁未来三年的大发展期,维持各自的“收集”评级,目标价分别为8.90港元及54.00港元。虽然2018年铁投资低于预期,将对以铁工程承包为主业的中国铁建(01186HK)及中国中铁(00390HK)不利,但其房建、城轨以及水利等基建工程的业务增量应可抵销铁工程量的减少,加上其估值接近历史低位,现时仍具投资价值,维持中国铁建(01186HK)的“收集”评级,目标价为12.50港元。中国中铁(00390HK)作为中国最大的城轨基建工程承包商,其城轨基建工程业务量已与铁基建工程业务量相当,受铁基建投资减少的影响冲击较少,并将充份受惠于城轨建设未来五年的繁荣期,维持“买入”评级及8.00港元的目标价。重申行业“跑赢大市”评级。