我们认为当前央行货币政策取向仍然不变，市场对金融监管强化的忧虑依然存在，金融去杠杆仍在上半场。我们从12月初开始提示，在今年三季度以来诸多经济体陆续加息、且美联储12月加息几乎已经确定的背景下，出于国际收支平衡的考量，我国央行有可能跟随美联储加息的步伐，上调国内政策利率。12月14日上午，央行在美联储如期加息后，将公开市场7天逆回购政策利率上调5个基点，我们的判断已经兑现。近期金融监管规则仍在陆续出台、央行年内第三次上调政策利率，也说明央行短期并不担心国内经济基本面。
今年前三季度，工业增加值当季同比增速分别为+6.8%、+6.9%和+6.3%。11月工业增加值同比增速为+6.1%，较前值（10月份）低0.1个百分点。11月制造业增加值当月同比+6.8%，结构当中电气机械、汽车制造、通用-专用设备制造等行业增加值增速均较前值小幅回调，工业生产端整体表现平缓下行。我们预计四季度工业增加值当季增速较三季度继续小幅下行，但经济整体下行压力不大，维持对四季度P不变价增速+6.7%的预测。
11月社会消费品零售总额同比增速10.2%，前值10%，11月消费增速上行的主因是“双11”网络购物节刺激效应。11月通讯器材类消费增速较前值大幅提高31.8个百分点至33.9%，另外，文化办公用品和家用电器类消费也分别提升3.1和3个百分点，都属于双十一购物节中销量排名前几的商品品类。我们预计12月份消费当月同比增速将有所回落，维持全年社零消费增速+10.2%的判断，预计2018全年消费增速或较今年有所提高。
1-11月固定资产投资累计同比增速+7.2%，其中制造业投资累计同比4.1%持平前值，基建投资累计同比+20.1%较前值上行0.5个百分点，地产投资累计同比+7.5%较前值回落0.3个百分点。我们关于制造业投资上行动能不足、地产投资平缓下行、基建投资年末稳健发力的判断全部得到印证。基数走高、需求侧有平缓下行压力、四季度PPI同比重新回落等因素，了制造业投资进一步反弹。而基建投资在地产呈现平缓下行压力的情况下，年末发力为经济托底，我们仍然维持基建投资全年稳健的判断。
1-11月房地产开发投资累计同比+7.5%，继续维持平稳下行态势，较前值回落0.3个百分点。土地购置行为对地产投资贡献仍然较大，但边际已经有所减速，从财政收入当中的土地出让金增速上看，拐点已经出现。我们此前多次提出，根据我们的测算，预计今年地产投资增速到年底将回落到7%左右，目前正在逐步得到验证。1-11月份，商品房销售面积同比增长7.9%，增速比1-10月份回落0.3个百分点。我们仍然此前判断，随着国家推动建立房地产长效健康机制，鼓励租赁房、共有产权房的政策逐渐落地，地产销售增速将整体呈现回落态势。
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