类别：行业研究机构：广发证券研究员：唐笑
[摘要]
核心观点：
鼓励民间资本参与基建投资有望缓解投资下行我国人口红利见顶，投资下行趋势将不可避免。然而鼓励民间资本参与投资，民间资本以PPP的模式参与公共领域的投资，预计15年投资增速下滑的速度有望减缓。分中央和地方投资来看，地方投资增速下行较快；为了防止债务责任外延过大，地方将更有动力与民资合作。分地区来看，东北地区是投资下行的主要贡献者，投资增速连续两月为负增长。
“稳增长”基建发力，制造业与房地产投资增速持续放缓“稳增长”政策下，发改委频频加码基建项目审批，而且强调引导民间资本参与建设，PPP模式有望缓解地方融资窘境，预计15年基建投资会有起色。具体来看，水利正成为“稳增长”的重要抓手，水利管理业投资增速有望持续好转；14年电力企业利润提升迅速，预计电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速不会太低；铁运输业得利于大量基建项目密集获批，投资总量预计保持高位。然而制造业通缩压力上升，由于工业企业利润增速下滑过快，预计15年制造业投资增速不会太快。房地产投资增速持续放缓，对房屋建筑、装饰、地产园林行业不利。
业绩预告显示建筑企业业绩增速水平下滑在12家已披露2014年业绩预告的公司中，有6家公司2014年年度利润增速较2014Q3下滑；有5家公司2014年年度利润增速较2013年、2014Q3双双下滑。2014年是投资快速下降的元年，我们在年度策略报告中对建筑行业的业绩表示担忧，目前的业绩预告已经部分了我们的忧虑。
投资2014年是投资快速下降的元年，我们在年度策略报告中对建筑行业的业绩表示一定程度的担忧，目前企业的业绩预告已经部分了我们的忧虑。但是，不应过于担忧建筑企业的利润。在再融资的需求之下，企业就有动力压缩费用、提高毛利率，有望实现业绩的超预期增长。
对于大建筑公司来说，近年来国家加大反腐纠风力度，中央厉行节俭之风，企业的费用率会有所控制；多年来的跑冒滴漏现象反而使得公司毛利率有上升的动力。虽然大建筑公司的绝对收益看不清，但是“一带一”战略在未来几年仍将对建筑企业形成利好，能够带来一定的相对收益。另外，近期园林行业开始涉入PPP项目，也在加大环保方面的投资，将给园林行业带来新机会。建筑行业并购大潮将起，这对追求持续增长、管理制度较好的民营企业家是一个很好的契机。
风险提示PPP投资项目进度不达预期，房地产投资继续下行
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