基建行业：2014年1-12月城镇固定资产投资同比增157%与预期一致基建投资

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　　据中国国家统计局的数字显示,2014年1-12月城镇固定资产投资额为502,005亿元(人民币,下同),同比增15.7%,与预期一致。这个增速较发改委定下的2014年固定资产投资增长目标17.5%低1.8个百份点。以12月份计,城镇固定资产投资增速同比增14.8%至50,937亿元,较9月14.9%的同比增速减低0.1个百分点。

　　我们认为数据有几点值得讨论。首先,第三产业投资增速(16.8%)仍高于整体增速(15.7%),投资调结构的目标维持。第二,我们发现交通的投资增速(18.6%)比整体固定资产投资增速(15.7%)为高,显示交通投资于调结构的过程里并没受到影响,更可能受惠,因部份投资从产能过剩产业转到产能没过剩的交通子行业去。第三,房地产开发投资增速较1-11月份跌1.4个百分点至10.5%,显示增速下跌的趋势仍持续。

　　最后,1-12月的施工项目投资增速为11.1%;新开工的项目增速为13.6%,分别较1-11月份持平及增0.1个百分点,反映投资增速将可能回升。

　　我们认为统计数据所显示对于交通基建的投入维持强劲,并没有受到投资调结构的目标影响。发改委于10月-12月共批覆了12,612亿元的基建投资项目,其中8,382亿元为与铁相关,显示对铁行业的支持的决心。另外,“一带一”的建设亦将为基建公司带来前所未有的机遇及发展。我们认为市场对基建公司特别是铁基建公司的估值重估将会持续。维持中国中铁(00390HK,目标价6.05港元)、中国铁建(01186HK,目标价11.50港元)、中交建(01800HK,目标价9.20港元)的“收集”评级,及株洲南车时代(03898HK,目标价55.30港元),及中国南车(01766HK,目标价11.90港元)的“买入”评级。

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