提到垃圾，大家都可能嗤之以鼻。在没有了解该行业前，我也是这么认为的。但是自从接触该行业发现真的是暴利行业呀。和垃圾发生的两个故事让我记忆深刻。当初小厚还是在深圳某家著名私募当操盘手的时候，周公解梦梦见洗头发在某天的晨会上，投资经理开玩笑说，你们知道这个世界比毒品都暴利的行业是哪个吗？是垃圾。我们都很疑惑。第二个故事是本人是亲身经历过垃圾发电的行业，知道其中的暴利所在。
我们知道，随着城市的发展，垃圾问题越来越突出。为什么上海率先提倡垃圾分类，那是因为垃圾问题已经开始影响城市的发展。我们假设一个人一天产生1公斤垃圾，14亿人，一天就是1400000000*1/1000=140万吨垃圾。当然，这是极端情况。深圳市一天产生2.4万吨垃圾，一个月不处理深圳就会被淹没。这是极大的需求，刚需。
目前能从事垃圾发电的技术的公司不多。而且具有排他性，在一个区域投产后很难会有竞争者在进入。再者，垃圾发电厂投资成本高，回收期较慢，进入壁垒高。
垃圾发电具有非常好的盈利模式。第一，垃圾处理收取当地的钱；第二，垃圾发电赚取电费收入；第三，专用设备可以抵免所得税；第四，即征即退；第五，扶持，补助；第六，只要投产就有稳定的现金流，下游是电网和，大额欠款的情况较少，且受到压力。
垃圾发电厂的成本端其实比较便宜的。成本端最重要是电厂投资和特许经营权的折旧摊销，其次是检修等费用，再次是处理烟气废料的原料，最后是人工等。这些其实真正付现成本不多，而且价格稳定，上游不存在较大的优势。有一点不好的是，属于环保行业，相关的要求较高，一旦发生环保问题，可能会影响其经营状况。
伟明环保是我比较看好的垃圾发电厂。虽然环保行业里面龙头是光大国际等。但是由于央企的背景下，大规模无节操的拿项目，可能会导致尾大不掉的情况。
伟明环保，首先，营运能力优秀，ROE行业领先，毛利率高于同行。期初，加快布局，初见成效餐厨垃圾处理可与公司固废处置产生协同提高整体效益，布局餐厨收运可处理来源。再次，设备供应商起家，很大程度降低固定资产折旧成本，很大程度降低生成成本。
roe高于27%，100元的投入年产27多元，比较高。而这么高的roe源于销售净利率47%，资产周转率主要是总资产投入，所以比较低，权益乘数还不到一倍，说明财务杠杆还有空间。将近50%的净利率，100元收入产生47元净利润，毛利率60%多，期间费用率10%左右。赚取水平常高。这也验证了我以上的分析。
公司收入水平逐年提高，2018年达到15亿元，2019年半年度就达到10亿元。相信全年达到20亿元没有问题。
归母净利润也是逐年提高，2018年达到7亿元，2019年半年度就达到5亿元，全年达到9-10亿元没有问题
公司相对估值逐年下降，两个部分组成， 一部分是逐年收益在上涨，另一方面是公司股价较为平稳。但是还是处于较高基本上在30倍pe左右。
国内同行业其他公司主要有：中国光大国际有限公司、瀚蓝股份有限公司、上海集团股份有限公司、重庆三峰产业集团有限公司、中国天楹股份有限公司、深圳能源集团股份有限公司、绿色动力环保集团股份有限公司等。
伟明环保估值低于平均水平，市值高于平均水平。说明同行业中公司的盈利水平高，但是市场对其盈利水平给予低估的评定。市值水平排在第二。
深圳能源是煤电为主，暂不考虑。伟明环保4.88亿元净利润只用了9.67亿元，与同等水平的瀚蓝用了26.7亿元。而中国天楹和绿色动力盈利水平都不足伟明环保。如果我们仔细思考会发现，其实除了伟明环保是设备供应商和民企外，其他都不是。那么其他企业的成本控制能力就没有好。
随着报告期内公司武义、瑞安二期等5项目正式投运，公司垃圾焚烧运营产能已达1.46万吨/日，带动公司上半年生活垃圾入库量同比+21.93%至241.57万吨；温州、瑞安餐厨项目顺利投运，带动公司处理餐厨垃圾和污泥量同比+140.76%至9.53万吨，已基本达到去年全年水平（10.52万吨）。
截至2019年8月，公司2019年已新签7个垃圾焚烧项目，新增处理规模达6200吨/日，达到去年全年水平；同期，公司新签嘉善、瓯海等5个环卫项目，以及江山、嘉善、武义等3个餐厨处理项目，产业链横向+纵向扩张力度进一步加大，未来产业链一体化运营的规模优势有望进一步体现。
从季度经营数据看，电量和垃圾入库量都逐步增加。去年年度上网电量12.97亿度，垃圾处理424万吨。本年一季度二季度同比增长20%左右。按照20%增长速度。收入15*1.2=18亿元。
2021年净利润15*1.2^3*47%=12.18亿元。按照20倍pe，市值为243亿元。目前将近200亿元的市值，还是有点偏高估计。保守起见还是先等等。（作者：厚德信）返回搜狐，查看更多