梦见杀人不见血
近年环保治理力度持续加大，2017年部办公厅发布了“关于印发《重点流域水污染防治规划（2016-2020年）》的通知，提出优化水产养殖空间布局，以饮用水水源、水质较好湖库等区域为重点，科学划定养殖区，明确限养区和禁养区，拆除超过养殖容量的网箱围网设施。
此前，市场普遍预期，2017年鱼价景气是由于2016年华中地区的所致。随着减产影响过去，2018年鱼价将显著回落。但是，从实际情况来看，政策高压下，各地沿海、湖面的网箱养殖面积被压缩，养殖量持续减少，养殖产能短期内难以恢复。这使得2017年以来的鱼价景气有望在2018年延续。以草鱼为例，根据农业部草鱼大价数据，目前鱼价13元/公斤仍与2017年同期12.8元/公斤基本持平。
相对景气的鱼价，意味着养殖利润的上升。一方面，将推动农户增加饲料投喂量，助推水产饲料销量提升。
近年来由于消费升级，对营养价值高的特种水产品和高档水产品的需求不断上升，促使水产养殖品结构的变化。以淡水鱼为例，草鱼、鲤鱼、鲢鱼、鲫鱼、鳙鱼等传统家鱼的比重逐年下降，其他淡水鱼类如鲟鱼、鳗鲡、黄颡鱼、泥鳅等所占的占比逐年上升。根据2017年渔业统计年鉴数据，2016年草鱼、鲢鱼、鲤鱼、鲫鱼、鳙鱼等传统家鱼产量增速在4%左右，鲈鱼、石斑鱼、大黄鱼、黄颡鱼等特种鱼的产量增速多在10%以上。
近十年来，我国特种水产配合饲料的产量由2006年的75万吨增长为2016年的约150万吨，年平均复合增长率达7.18%，高于水产配合饲料4.70%的年平均复合增长率，并且其占水产配合饲料比重由2006年的6.23%提高到2016年的7.88%。随着特种水产养殖规模的扩大，特种水产饲料的产量有望加速增长，在水产配合饲料中所占比重进一步提升。我们预计，目前，高端特种水产料市场规模约300万吨左右，目前仍处于高增长期。
高端鱼一般属于肉食性鱼，此前其投喂来源主要以捕捞的冰鲜鱼为主。但随着捕捞资源的枯竭、禁捕期逐步拉长，冰鲜鱼供应趋于不稳定
而随着饲料加工技术的发展，目前，高端膨化料已经能够满足特种鱼的养殖饲喂需求。高端鱼的养殖规模相对较小，且存在明显的集聚效应，由此带动特种水产饲料布局也具备较显著的集聚特征。例如，桂花鱼养殖集中在一两个镇上，由此带动相应的桂花鱼饲料业相对集中。受行业空间较小的，一般单一特种鱼的饲料企业规模都不大。
随着养殖规模化的发展，猪饲料产业正在产生深刻变革。不同的养殖规模，对于猪饲料的需求并不一致。根据核心产品来划分，目前，国内猪饲料市场可以分为两种模式：
其一为双胞胎模式：以中大猪配合料为核心产品，面向中小散户，比拼产品性价比，核心是成本控制力。
其二为大北农模式：以前端料为核心产品，面向中小规模养殖场，比拼猪场服务能力，核心是团队执行力。
尽管我国生猪养殖市场不断规模化、集中化，年出栏量较小的散户仍然占到养殖行业的绝大部分。据中国畜牧业年鉴数据显示，2015年年出栏量500头以下的养猪场占养猪场总数的99.43%，这部分散户的需求仍以配合料为主。根据我们的测算，这一部分散户当前的出栏规模在30%左右，未来几年也不会快速消失，市场在短期内仍然有大量的配合料需求。
2018年以量增为主要任务。随着各地产能的投放，销量预计增长100万吨，达到265万吨左右。按权益计算，新增70多万吨。其中，大信新增20万吨；华中（湖南投产3个饲料厂，江西2个、安徽1个、重庆2个）30万吨；华南（主要是广西）10万吨；越南（新建2个厂）5-8万吨；再加上公司在东北、西北、华北等地投资持股70%-80%股份的饲料厂投产，预计还会有20-30万吨增长。毛利：由于猪价的下跌以及玉米、豆粕等原料价格的回升，预计2018年猪饲料单吨净利下降15元/吨至85元/吨。
肉禽、蛋禽的养殖具有规模化程度较高、养殖周期短、模式清晰等特征，养殖户对饲料质量辨识能力强，因此产品的配方技术、采购优势、产品精准定位、生产的高效化对于禽料产品的销售十分关键。特别是禽饲料配方近年来发生了很大的变化，可用到配方里的原材料品种越来越多，替代性强。
2017年，上半年爆发的H7N9流感导致活禽市场整体低迷，肉禽和蛋禽养殖深度亏损，导致上半年禽类存栏持续下降，部分区域存栏降至6-7成，饲料需求大幅减少。
2017年由于鸡蛋价格低迷以及山东环保对于肉鸭养殖的清退，导致禽料销售情况不是很理想。我们预计，2017年公司禽饲料单吨净利润只有20多元/吨，实现净利润约0.98亿元。
17年三季度开始下游养殖业复苏回暖，禽饲料将恢复更高目标的增长，2018年禽蛋价格反弹（根据农业部鸡蛋平均批发价，2017年均价6.95元/公斤，2018年至今均价8.67元/公斤）和山东环保督查暂告段落（根据2017年环保清查任务及进度公布预估）预计2018年，预计禽料产量500万吨。
当前，水产动保市场尚处于培育发展期，总规模约为50-60亿元。该行业内缺乏一个相对完善的行业标准和规范，渔药生产许可证的审批和生产批文号的颁发是由农业部与各省市的兽药检测所实施,质量管理则是由各地技术监督执行,而兽药部门和质检部门对渔药质量标准不熟悉,导致市面上品牌数量众多，产品质量参差不齐，鱼目混珠。随着未来水产养殖规模的进一步扩大，养殖标准的提高、市场对食品安全问题的不断重视，相关监管措施的完善；水产动保行业市场规模不断扩大的同时，也将不断规范化，大型企业的规模优势、技术优势以及服务优势将进一步凸显，预计水产动保行业5年内市场规模可达100亿，掌握核心竞争力的大型企业的市场份额将进一步扩大。
按当前海大水产领域的“产品+服务”模式，动保产品主要通过饲料客户渠道进行销售，并整合不同板块针对各地区的养殖模式提供全方位的配套服务。
相比于肉鸡养殖领域已经实现了高度的产业化规模化，我国生猪养殖未来正进入高速整合发展期，未来养殖百强企业3-5年出栏占有率有望由10%提升至30%，规模化养殖场占比不断扩大，规模化养殖长更加注重疫苗防疫效果，对疫苗需求也将加速增长。
当前，根据畜牧兽医协会，我国动保市场规模约450亿元，生物股份、中牧股份、普莱柯等企业在动保市场占据了较大的份额，海大市场规模相对有限，增长空间较大。
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