投资要点
前8月汽车销量持平,汽车销量罕见出现五连跌,轿车规模萎缩明显。今年乘用车销量同比增幅已连续3个月为负,1-8月累计销量同比增长2.6%为1278万辆,除SUV 继续保持40%以上的高增长外其它乘用车销量降幅扩大,2015年1-8月轿车销量同比去年同期净减少68万辆,MPV+
交叉型净减少8万辆,SUV 则净增加108万辆。自主SUV 销量同比增83.4%,份额提升至52.7%;轿车领域仅有日系销量同比提升。
前8月商用车销量同比降幅收窄为-12.6%达224万辆。2015年1-8月商用车销量同比下降12.6%,其中客车销量同比下降1.8%,卡车同比下降14.5%。8月中/重卡同比仍大幅下滑17%/29%、轻/微卡同比增长16%/13%,轻卡在逐步向高端轻卡及微卡。
新能源车产量继续大幅增长。前8月新能源汽车累计生产12.4万辆,同比增长3倍。其中乘用车/客车产量分别为8.5/3.5万辆。目前乘用车/客车产量里新能源比例为0.7%/21.8%。
汽车行业利润降幅扩大。2015年1-7月汽车行业利润总额同比增幅为-2.4%,上一次汽车全行业利润同比下降是2005年。2011年、2012年汽车全行业利润总额同比增幅为16%/6%,利润率下降;2013年、2014年汽车全行业利润总额同比增幅依次为25%/18%,利润率上升。2015年汽车行业迎来新一轮调整期,利润率进入下行通道。前7月整车利润同比下降10.5%,利润降幅甚于收入降幅,税前利润率从2014年的历史高峰10.8%向下回落,零部件制造业利润总额同比增长12.7%,利润率有所提升。
盈利预测与投资:轿车规模萎缩才刚开始,SUV 的高增长期进未结束。看好SUV 升级需求,看好未来有合资高端SUV 国产的乘用车企,强烈推荐江铃汽车、广汽集团。
新能源汽车:2016年—2020年的新能源车补贴额将大幅下滑,因此2015年下半年新能源商用车将超预期冲量。给新能源车产业链带来较大成本压力,具备领先技术优势及规模优势的企业降本空间更大,强烈推荐宇通客车。
看好汽车更环保更智能更安全方向发展的零部件企业,过去几年成功外延并整合成功的零部件企业,强烈推荐均胜电子、骆驼股份、威孚高科。
风险提示:1)宏观经济悲观预期加剧致使汽车消费更加低迷;2)产能过剩,车企盈利能力大幅下滑。
作者：平安证券
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