测试你的前世今生
状况，首先是供给方面自 2016 年供给侧削减落后产能以及 2017 年地条钢的退出，目前已完成压减落后产能 1.1 亿吨，占“十三五”行业压减落后产能 1.5 亿吨总目标的 73%。实际供给总量 2016 年下降 13.09%、2017 年下降 3.93%。需求方面 2016-2017 年下游明显复苏，板材下游家电、汽车等消费增长强劲，、基建发力长材也需求旺盛。行业整体是供给收缩、需求扩张、供需紧平衡，钢价回升明显，企业盈利状况出现明显好转。截至 2 月末 34 家上市钢企有 11 家披露了 2017 年年报，全部盈利且业绩都大幅增长。主要的几家钢企像我们之前推荐过的业绩分别增长了280%、330%、490%、800%。当前股价对应 2017 年 PE 在 7-10 倍左右。
放眼 2018 年全年，我们认为钢铁行业的高盈利状况是可以持续的。首先从需求侧来看长材下游预计基建投资与去年持平，受政策调控、地产销售增长有压力但绝对增速仍能维持 10%以上，利率上行缓慢、房企开工补库存的意愿较强，地产开工增速预计也会在 6-7%。板材方面下游制造业工程机械、石油石化等领域复苏程度较好，汽车家电等行业钢材需求仍维持在高位。供给方面主要产能由表外转向表内，2018 年仍有 3000 万吨的落后产能要退出，主要钢厂需弥补地条钢退出造成的需求缺口，产能利用率还会进一步上升。另外环保高压态势成为常态，像近期、分别出台文件：拟在非采暖季各地区限产 10-15%，影响产量约 900 多万吨；将采暖限产延长到 3 月末，影响产量 200 万吨左右。更重要的是在、外，其他钢铁主产地环保高压限产也成为一个趋势，这在一定程度上加紧供应短缺。2018 年钢铁行业仍是供需紧平衡，预计钢材价格仍能维持高位，企业高盈利有望持续。
近期市场成交清淡，但我们看好 3-4 月节后下游开工、需求陡增和未走完的年报行情，预计此期间钢价会震荡走高。主要逻辑是节后长材、板材下游逐步复工、而钢厂限产解除在 3 月中旬、产品线 月初，中间有时滞差。另外前文提到的、等地环保政策对高炉开工带来一定扰动，当前行业吨钢毛利约在 700 元左右，即使钢厂开工意愿很强、还是会影响部分供给。叠加需求短期内集中爆发、供给又跟不上，刺激钢价走高。截至上周各地螺纹、热轧、冷轧价格均出现 30-50 元不同程度的涨幅、社会库存上升 400 万吨至 1600 万吨，贸易商和钢厂已提前备货。
申万钢铁指数 801040 的 2017 年市盈率中枢 25 倍、现在 15 倍，28 个一级行业第四低，行业平均 ROE 9.24%(截至 2017 年三季末)排名第六。从基本面和估值角度，我们认为行业去产能继续、需求增速持平情形下，2018 年钢铁行业仍是供给紧平衡。钢价会继续维持相对高位，企业的高盈利状况可持续。看好申万钢铁指数 801040 PE 回升至 20 倍。
6、风险提示：宏观经济下滑风险；节后钢材下游开工低于预期；环保高压对供给影响有限；钢材价格大幅走低。